產融結合：“國企有些錢能賺，有些錢不能賺”

美國通用電氣（GE）堪稱產融結合典范，被許多人奉為圭臬，但它只是一個孤立的個案，難以復制。

無論國際還是國內，沒有證據證明，產業集團或企業發展到一定階段后，除設立財務公司等內部金融機構外，必然要走資本層面的產融結合之路。國際上不存在這樣的“潮流”、“趨勢”或“方向”。

近幾年，關于產融結合的討論陡然增多，幾乎成為熱點。國有企業，特別是央企，爭先恐后，成群結隊，大舉投資金融機構，開拿各類金融牌照，一時蔚然成風。從國企產權管理部門傳來的消息，似乎一陣子要開閘放水，一陣子又要勒緊韁繩，令人不得要領。

國企、央企，在產融結合方面動作如此之大，雖然也引起了一些質疑和擔憂，但業界、學界的主流聲音，似乎多肯定產融結合的方向，認同產融結合乃市場經濟、企業經營發展到一定程度的必由之路，只不過中國還處在初級階段而已。

事實果真如此么？

理清產融結合的內涵

從實踐角度，產融關系可粗線條地劃分成四類。

產融結合一語，用法千差萬別。不僅有廣義、狹義之分，而且廣義與廣義之間，狹義與狹義之間，不同論者所指也大相徑庭。寬則覆蓋產、融之間的一切關系，窄則專指企業辦銀行。從實踐角度，產融關系可粗線條地劃分成四類：

第一類，“銀企合作”或“產融合作”。產業集團或企業的運營，離不開存款貸款、結算、供應鏈金融、中間業務、項目融資、投融資信托、債券發行、股票上市、證券及期貨代理、并購重組服務、財產及員工保險、融資租賃、產業基金，等等。產融必須合作，甚至結成長期、穩定、全面的戰略伙伴關系。

第二類，產業集團內設財務公司等金融機構，圍繞集團主業，面向集團成員企業開展金融服務。性質屬于“內部金融”。

第三類，產業集團或企業對外部金融機構進行參股型、趨利型、輔業性、階段性投資。搭車取利，錢生錢；不控股，不主導?？煞Q為“獲利投資”。

第四類，“產控融”，即產業集團或企業設立、收購銀行、證券、保險、期貨等金融機構，甚至主導其經營。狹義的產融結合，正是指產業資本與金融資本相互融合，在股權基礎上形成關聯網絡。這里只講“產控融”，不講“融控產”，因為在現實政策環境下，銀行等金融機構進入產業、投控實業，除少數例外，一般可操作性較低。

后兩類，產業資本投、控金融的對象包括銀行、證券、保險、保險經紀、信托、期貨、租賃、擔保、典當、小貸、基金、資產管理、消費信貸等機構。

資本層面的產融結合不是大勢