“有一天中央政府兜不起，這才是真正可怕的時候”

中國是單一制的體制，這就相當于一艘大船，船艙都是通著的，中間沒有隔斷。地方政府債務之所以上升這么快，也是因為中央政府這艘大船會兜底。

正門沒有開，地方政府又有融資的需求，必然使得債務隱性化，也難以控制債務規模。

以企業的名義借錢干政府的事

城投債看似金融創新，實際上是現行制度安排不合理導致的，也使得地方政府債務的鏈條變得越來越長，邊界越來越模糊。

我們研究地方債務的初衷是想研究地方政府如何通過正規途徑發債。

預算法規定，地方政府不得發行地方政府債券。變通的渠道就是成立一個平臺公司。

地方融資最早是由國開行貸款，國開行是政策性銀行，貸款期限比較長，成本也比較低。

到了2009年，按道理應該是政策性銀行往前沖，商業銀行往后撤。事實恰恰相反，商業銀行都變成政策性的，沖過去給平臺貸款。

2009年貸款增長非?？?，據我們了解，百分之四十流向地方政府的融資平臺。當年下半年，銀監會提醒商業銀行要注意平臺貸款的風險，逐漸把水龍頭擰緊。

2010年以來，城投債、地方債、信托、銀行理財，轉來轉去錢其實還是給了地方政府。

正門沒有開，地方政府又有融資的需求，必然東欠西欠，無法控制債務規模，也使得債務隱性化。

現在流行的平臺公司發的城投債，存在三個問題。

第一，國外都是政府發債轉貸給企業去用，因為政府的信用比企業要高，所以政府發債