次按危機之后的美國 遍地英雄下夕煙

■法與經濟

次級按揭貸款危機爆發之后，美國這個多元社會，對危機的處理也是多元的，監管部門、券商、投資者、總統候選人、律師們各自按自己的邏輯忙碌

    次按危機引發信用緊縮之后，美國要數聯邦儲備局最忙。聯邦儲備局（下稱“聯儲局”）忙著投錢滅災。當初賺錢的時候是券商，闖禍的也是券商，但出了問題卻把聯儲局推到了風口浪尖上。不上還不行，你不是要保持資本市場的穩定嗎？很好，那就請君為券商老大和其他金融老大送錢——聯儲局降息或低息貸款都是變相給金融老大們送錢。試問，古今中外，有幾個行業能有此神通？資本市場好的時候，券商老大們要政府走開；資本市場不好的時候，他們又鬼哭狼嚎，非要政府救市不可，非要假政府之手讓全體納稅人埋單。這樣的行業能不賺錢嗎？這樣的行業誰不想干？
    聯儲局很忙，美國證券交易委員會（下稱“證交會”）則相對清閑，很有些事不關己高高掛起的意思。世紀之交新經濟破滅之時，證交會很忙，偵騎四出，明察暗訪。但這回不一樣。為什么呢？很簡單，在華爾街老大們的精心策劃、精心指揮和協調之下，各路金融人馬繞過了證交會的監管。他們主要是玩弄兩個手段：對沖基金和私人股權基金以及金融衍生產品。按照美國的法律，這兩樣東西不受監管，相關信息無須披露。證券法的核心是披露，如果沒有披露，證券法的功用就十去八九。
    美國券商到處吹噓，說他們有尖端金融創新產品，有金融核武器，有金融原子彈。他們也向中國隆重推出抵押擔保證券——也叫資產證券化。世界銀行也在一旁喝彩叫好。我們的同志艷羨不已，不僅是臨淵羨魚，而且是退而結網。美國券商口口聲聲地說它們的金融創新產品好在能夠規避風險。不過它們的金融創新，與其說是重在規避風險，不如說是重在規避法律。而投資者熱烈歡迎金融創新產品的一個重要原因，也正是因為此類產品有助于他們規避監管，規避風險那倒在其次。金融創新的要害是什么？要害就是不談法律！
    當然，證交會也不是完全無事可做，裝模作樣也要做些什么，但都是事后亡羊補牢的措施而已。證交會現在是事后監管，可做的事情不多，主要工作是調查金融機構是否有掩蓋損失的情況。市場上有傳言，說是券商美林和高盛對信貸金融產品的估算過于樂觀。這也是證交會之所以要調查的原因之一。證交會主要是盯住六個領域：內幕交易、對沖基金、次級債放貸、股票期權以及市政府融資。時令不好，資本市場的形勢急轉直下，基金經理們為了完成既定利潤指標，不惜鋌而走險，在賬面上做手腳，并百般不愿披露估價過程。
    證交會的調查工作不好做。金融產品的價值就不好估算。別說監管者弄不懂，就是這些創新產品的設計者自己也搞不太清楚——當然，有的是懂卻故意裝著不懂。市場好的時候，券商炮制的金融創新產品資產估值是賬面價值的三倍。很多資產的流通性差，幾乎難以估算其價值。券商聲稱要借助計算機模式才能算出產品價值。
    法律要披上理性的面紗，有時甚至是披上公正的溫情面紗，當事方要靠說理取勝。政治就沒有這么溫情了，政治要靠實力說話，沒有什么掩飾，動輒圖窮匕首見，揚眉劍出鞘。在股市這個地方，金融寡頭則是靠金錢取勝。次級債肆虐的幾年內，全美十大抵押房貸公司在華盛頓游說，耗資高達1.85億美元?！斑^度的游說和影響力，會使人喪失做事規則，危及消費者和國家經濟的健康發展?！比A盛頓的掌權者不像是“民眾的代言人”，而像是“行業的代言人”。
    目前英、美媒體幾乎是一邊倒，強烈批評金融老大的做法。券商老大知道自己闖禍了，而且犯了眾怒，所以也不出來分辯。但有人幫他們說話，他們在政界的代理人就會出來說話。民主黨總統熱門候選人、參議員奧巴馬出來幫券商說話了。參議員奧巴馬在英國的《金融時報》上發表文章，題目是《濫發抵押貸款者罰》。但文章主要是批判華盛頓的游說制度。這次信貸緊縮，房貸公司不是惟一的惡人，甚至不是主要的惡人。信貸緊縮危機有兩大元兇：一個是次級債放債公司；另一個是華爾街的券商——或是券商中那些掌權的老大們。前者發放次級債，后者負責將次級債打包轉賣——即，以次級債為原材料制造金融衍生產品。但股市的金融衍生產品決不限于次級債，次級債是信貸危機的導火索，金融衍生產品泛濫以及券商肆意妄為是根源所在。奧巴馬的言論完全是虛晃一槍，混淆視聽，轉移斗爭大方向，完全是小罵大幫忙。奧巴馬是拿人錢的，他拿了券商不少政治捐款。拿人錢財，自然必須替人消災。
    在監管失敗之后，股市爭端各方只能通過訴訟解決問題。如果法院還不能將事情擺平，那么暴民就要上街了。銀行家人壽保險公司（BankersLifeInsuranceCo.）是總部設在佛羅里達州的一家公司，投資抵押擔保證券失手，賠了130萬美元?，F在這家公司一口咬定當初是上了瑞士信貸銀行的當，忙著起訴被告，理由是發行人隱瞞了實情，否則他們那些債券得不了那么高的信用級別。
    完整的市場經濟需要有完整的食物鏈，豺狼虎豹等猛獸必須有克星，不能只是大魚吃小魚，小魚吃蝦米。美國券商也必須有天敵。雅克布·贊姆斯基（JacobZamansky）就是美國券商的天敵。他是位訴訟律師，主要是代理股市受損的投資者——不管投資者自己是否有錯。贊姆斯基這樣的律師靠與券商作對為生，可以說是惟恐天下不亂。次級債引發信貸危機之后，這些律師又聞到了血腥味，他們正在窺測方向，尋機而動，有的已經動手。贊姆斯基律師代理了投資者中的弱勢群體，當事人中有一對八十多歲的夫婦和一位盲人。贊姆斯基律師憤怒指出“次級債公司及其代理搞欺詐，弄得這些人被掃地出門，沒有住所?！边@位孤膽英雄還表示：“監管者在舵盤前睡著了，就像‘9·11’前情報不靈一樣?！?BR>    美國是個多極社會，一旦格局出現重大變化，各路豪杰紛紛披掛上陣，“亂拳打死老師傅”。若是盜賊遍地，勢有群雄四起?！跋部吹据那е乩?，遍地英雄下夕煙?！爆F在美國就是遍地英雄下夕煙。全美有色人種協進會是一個非政府組織，現已揮戈上陣，把若干放貸公司告到了法院，理由是他們誘使黑人兄弟借下高利息的次級債。
    美國對沖基金則把矛頭指向了華爾街的券商（券商自己也辦對沖基金，但同時與其他對沖基金有交易）。券商有的是錢，是索賠的好對象。2006年一年，美國券商便從資產擔保證券的銷售和交易中獲得270億美元的收入。券商與次級債放貸公司也打起來了。前者要后者購回已經暴露問題的次級債，后者死活不肯，各方只好通過訴訟解決問題。這次是打亂仗，是狗咬狗的斗爭。打亂仗也有好處，各種勢力可以相互牽制，各種力量可以相互抵消，矛盾可以相互化解。
　（作者為中國社科院法學所兼職教授，電子郵箱zhu_26@263.sina.com）